화타이증권은 스위안전기(002028.SZ)의 해외 수주 급증과 IGCT(고성능 반도체소자) 기술 합작에 대한 의미를 부여하며 목표가 147.9위안과 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사는 전력 설비 민간기업의 선두 주자로 2025년 1~3분기 매출액은 138.27억 위안으로 전년 동기 대비 32.86% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 21.91억 위안으로 전년 동기 대비 46.94% 증가했다.
2025년 3분기 매출액은 53.30억 위안으로 전년 동기 대비 25.68%, 전 분기 대비 1.13% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 8.99억 위안으로 전년 동기 대비 48.73%, 전 분기 대비 6.20% 증가하며 고속 성장을 시현했다.
인공지능(AI) 발전에 따른 전력 가속 현상으로 유럽과 미국 전력회사의 송배전망 설비 투자가 빠르게 증가하고 있으며 이는 글로벌 공급 부족과 맞물려 동사의 해외 진출 가속화가 이루어지고 있다.
해외 부문에서 2025년 1~8월 중국의 변압기 수출 금액은 55.5억 달러로 전년 동기 대비 37.7% 증가했으며 이 중 8월 수출액은 8.4억 달러로 전년 동기 대비 41.8% 증가했다.
고압 스위치 수출 금액은 34.1억 달러로 전년 동기 대비 28.3% 증가했고 8월 수출액은 4.4억 달러로 전년 동기 대비 20.0% 증가했다.
동사는 특히 고전압 등급 제품 공급이 더욱 타이트 지면서 2025년 상반기 기준 동사의 해외 부문 매출총이익률은 35.69%로 국내 부문 매출총이익률 29.73%보다 높아 해외 사업 비중 확대는 전체 수익성 개선에 기여하고 있다.
2025년 1~3분기 동사의 해외 신규 수주는 전년 동기 대비 40% 이상 증가한 것으로 추정되며 해외 매출 비중의 지속적인 상승과 더불어 고품질 데이터센터 분야의 수주가 빠르게 증가하면서 동사의 전반적인 수익성이 지속적으로 향상될 전망이다.
국내 시장에서는 올해 들어 국가전력망의 송변전 프로젝트 건설이 빠른 속도로 진행되고 있다.
1~8월 전력망 총 투자는 3,796억 위안으로 전년 동기 대비 14.0% 증가했으며 송변전 설비 입찰 수요가 강하여 2025년 1~4차 송변전 설비 입찰 금액은 681.9억 위안에 달하며 전년 동기 대비 22.9% 증가했다.
동사는 2025년 1~4차 입찰에서 총 48.4억 위안을 수주하여 전년 동기 대비 73.5% 급증했으며 시장 점유율은 7.1%로 전년 동기 대비 2.1%p 상승했다.
또한, 지난 9월 26일 회로연구소 등 기술 파트너와 함께 합자 회사를 설립하여 IGCT 소자 기반의 전력 전자 관련 기술 제품을 생산, 판매할 것을 공시했다.
이러한 해외 수주 급증과 데이터센터 고성장에 따른 수혜를 고려하여 2025~27년 예상되는 지배주주 귀속 순이익은 각각 29.2억/ 38.5억/ 49.1억 위안으로 연간 증가율은 각각 46.9%/ 31.8%/ 27.4%*로 전망한다. 이는 기존 예상치에서 각각 6.40%/ 8.59%/ 9.99% 상향한 수치다.
주당순이익(EPS)은 각각 3.74위안/ 4.93위안/ 6.28위안이며 2026년 예상 주가수익비율(PER) 30배를 적용하여 목표가를 산정한다.
searchmchina@searchmchina.com