톈펑증권은 전국화 전략을 지속하고 있는 산서행화촌분주(600809.SH)에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사 매출은 239.64억 위안으로 전년 동기비 5.35% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 85.05억 위안으로 1.13% 증가했다.
2분기 매출은 74.41억 위안으로 전년 동기비 0.45% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 18.57억 위안으로 13.5% 감소했다.
2분기 주류 매출은 73.95억 위안으로 전년 동기비 0.44% 증가했고, 이중 펀주와 기타 주류 매출은 각각 71.79억, 2.16억 위안으로 전년 동기비 각각 0.56% 증가, 3.54% 감소했다.
백주 산업 조정기 속에서 펀주 브랜드는 2분기 오히려 성장세를 기록했다.
2분기 동사의 성내, 성외 매출은 각각 26.49억, 47.46억 위안으로 전년 동기비 5.29% 감소, 3.95% 증가했다.
이중 성외 매출 비중은 64.18%로 전년 동기비 2.17%p 상승했다.
2분기 동사의 총이익률은 71.88%로 전년 동기비 3.21%p 하락했고, 순이익률은 24.96%로 4.03%p 하락했다.
현재 산업은 여전히 조정기에 있으며 이에 동사의 이익 전망치를 하향한다.
그러나 동사가 전국화 전략을 지속하고 있다는 점, 펀주 브랜드가 업계 조정기에도 매출 증가를 실현했다는 점을 감안해 투자의견은 ‘매수’로 유지한다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 122.85억/133.98억/147.13억 위안으로 전년 대비 0.34/9.06/9.82% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 10.07/10.98/12.06위안으로 예상되며 PER은 19.32/17.72/16.13배다.
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