톈펑증권은 백주 산업 조정기가 지속되고 있는 가운데 수요 회복을 기다려야 한다고 분석하며 수정방(600779.SH)에 대한 투자의견을 ‘비중확대’로 하향했다.
2025년 상반기 매출은 14.98억 위안으로 전년 동기비 12.84% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 1.05억 위안으로 56.52% 감소했다.
2분기 매출은 5.39억 위안으로 전년 동기비 31.37% 감소했고, 0.85억 위안의 적자를 기록했다.
2분기 동사의 백주 사업 매출은 4.92억 위안으로 전년 동기비 33.76% 감소했다.
2분기 백주 판매량은 1,726.01kl로 전년 동기비 8.56% 증가했지만 kl당 가격이 28.49만 위안으로 전년 동기비 38.98% 하락하면서 매출 감소를 야기했다.
이중 고급 제품과 중급 제품의 매출은 각각 4.54억, 0.38억 위안으로 전년 동기비 36.96% 감소, 67.68% 증가했다.
고급 백주의 매출 비중이 92.26%로 전년 동기비 4.68%p 하락한 점도 동사 실적 감소의 원인 중 하나가 됐다.
제품 구조 악화로 동사의 총이익률 역시 압박을 받았다.
2분기 동사의 총이익률은 74.42%로 전년 동기비 7.13%p 하락했다.
현재 백주 산업은 여전히 조정기를 지나고 있고 이는 동사 실적에도 큰 압박을 주고 있다.
이에 산업 수요가 호전되기를 기다려야 할 것이며, 산업 경기를 감안해 투자의견을 한 단계 하향한다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 9.57억/10.5억/11.35억 위안으로 전년 대비 -28.65/9.73/8.11% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.96/2.15/2.33위안으로 예상되며 PER은 22.31/20.33/18.8배다.
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