중유증권은 매화생물(600873.SH)의 해외 진출 전략의 시작이 순조롭다고 평하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사 매출은 122.8억 위안으로 전년 동기비 2.87% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 17.68억 위안으로 19.96% 증가했다.
2분기 매출은 60.12억 위안으로 전년 동기비 2.34% 감소, 전분기 대비 4.09% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 7.49억 위안으로 전년 동기비 3.76% 증가, 전분기 대비 26.45% 감소했다.
상반기 동사의 주요 제품인 98.5% 라이신이 반덤핑의 영향을 받아 수출량이 다소 감소했다.
국내 공급 압박이 강해졌고, 제품 가격이 하락하면서 상반기 평균가가 전년 동기비 7.89% 하락했다.
반면 70% 라이신 사용량은 증가했는데, 원재료인 옥수수 가격이 상승하면서 70% 라이신 가격이 하락을 멈추고 상승하기 시작했다.
라이신 시장은 비록 EU의 반덤핑 영향을 받아 공급 방면에서 압박을 받고 있지만 3분기 공장이 점검 및 수리에 들어가고 70% 라이신의 수요가 회복되면서 가격이 안정화될 것으로 보인다.
이와 더불어 동사의 해외 진출 전략도 순조롭다.
7월 1일 동사는 셰허허발효와 ‘지분 및 자산 구매 협의’를 체결하면서 해외 진출에서 실질적인 운영 단계에 들어갔고 이는 동사의 글로벌화 전략에 새로운 장을 열어줄 것이다.
동사의 글로벌화와 연구개발 능력을 낙관적으로 보며 이를 바탕으로 투자의견을 ‘매수’로 유지한다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 31.44억/7.11억/11.24억 위안으로 전년 대비 14.71/7.11/11.24% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.1/1.18/1.31위안으로 예상되며 PER은 9.96/9.3/8.36배다.
searchmchina@searchmchina.com