중인증권은 강한 일원화 우세를 지니고 있는 흥리석화(600346.SH)에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사 매출은 1,039.44억 위안으로 전년 동기비 7.68% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 30.5억 위안으로 24.08% 감소했다.
2분기 매출은 468.98억 위안으로 전년 동기비 13.45% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 9.99억 위안으로 46.81% 감소했다.
상반기 동사의 총이익률은 11.96%로 전년 동기비 0.1%p 상승했다.
이중 정유 제품, PTA, 폴리에스테르 제품의 총이익률은 각각 17.95%, 3.49%, 11.82%로 전년 동기비 1.37%p 상승, 1.33%p 하락, 3.95%p 하락했다.
자회사 헝리정유와 헝리석유화학(다롄)의 상반기 순이익은 각각 16.49억, 4.71억 위안으로 전년 동기비 51.24% 증가, 45.65% 증가했다.
2분기 말 기준 동사의 자산 부채율은 76.89%로 전년 동기비 1.13%p 하락했다.
이는 동사의 원가 절감과 효율 증대가 심화되고 관리 효율이 상승하면서 경영 능력이 강화됐음을 보여줬다.
상반기 동사의 정유 제품, PTA, 신소재 생산량은 각각 1,211.67만, 843.27만, 321.01만 톤으로 전년 동기비 9.53%, 1.64%, 8.64% 증가했고, 판매량은 각각 939.6만, 760.37만, 287.42만 톤으로 전년 동기비 9.89/3.52/10.59% 증가했다.
동사는 원유-방향족탄화수소, 올레핀-PTA, 에틸렌글리콜-폴리에스테르-민간용 실/공업용 실/박막/플라스틱의 글로벌급 일원화 협력 모델을 구축하고 있다.
동사는 강한 일원화 우세를 보유하고 있으며 이를 바탕으로 향후 동사의 실적은 회복될 것으로 기대된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 72.73억/86.09억/102.02억 위안으로 전년 대비 3.3/18.4/18.5% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.03/1.22/1.45위안으로 예상되며 PER은 16.6/14.1/11.9배다.
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