상하이선인완궈증권은 둔안조경(002011.SZ)의 신성장 동력인 친환경차 열관리 사업 고성장을 전망하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사의 2025년 상반기 매출액은 67.29억 위안으로 전년 동기 대비 6% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 5.35억 위안으로 13% 증가했다.
특히 2분기 순이익은 3.18억 위안으로 전년 동기 대비 20% 증가하며 시장 전망치를 상회했다.
2025년 상반기 중국 가정용 에어컨 생산량은 1.20억 대로 전년 동기 대비 6.9% 증가했으며 판매량은 1.23억 대로 전년 동기 대비 8.3% 증가하며 견조한 성장세를 보였다.
내수 시장은 노후 제품 교체 정책에 힘입어 9.0%의 높은 판매 증가율을 보였지만 수출은 1분기 고성장 이후 2분기부터 하락세로 전환되며 상반기 전체로는 7.5% 증가에 그쳤다.
그러나 동사의 냉난방 부품 사업은 매출액 54.12억 위안으로 전년 대비 9%를 기록하며 시장 평균을 상회하는 성과를 기록했다.
하반기 내수 및 수출 시장의 성장 둔화가 예상되지만 상업용 냉동 부품의 국산화 및 수출 확대를 통해 안정적인 성장을 유지할 것으로 전망한다.
2025년 상반기 국내 중앙냉난방기 시장은 10.1~15.9%까지 역성장하며 부진했다.
이는 내수 부진과 프로젝트 투자 위축의 영향이 컸으며 이러한 시장 침체는 지속될 것으로 보인다.
동사의 냉난방 설비 사업 매출액은 4.83억 위안으로 전년 동기 대비 31% 감소했으며 주요 고객사인 태양광, 리튬 배터리 기업들의 투자 축소가 주요 원인이었다.
이러한 시장 환경을 극복하기 위해 에너지 저장 시스템의 온도 제어기 및 데이터 센터용 정밀 냉각 장치 등 신규 분야 시장 개척에 집중하고 있다.
반면 동사의 친환경차 열관리 사업은 신규 자동차 제조사 고객 확보에 힘입어 매출액이 4.81억 위안으로 전년 동기 대비 82%로 폭발적인 성장을 주목한다.
이에 따라 2025년~27년 예상되는 지배주주 귀속 순이익은 각각 11.7억/ 13.5억/ 15.9억 위안으로 연간 증가율은 각각 12%/ 15%/ 18%로 전망한다.
현재 주가 대비 주가수익비율(PE)은 각각 12배/ 11배/ 9배이다.
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