궈진증권은 백주 업계 업황 악화로 양하양조(002304.SZ)의 2025년 상반기 실적이 부진했다고 평가하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사의 매출은 148억 위안으로 전년 동기 대비 35.3% 감소했고 지배주주 귀속 순이익은 43.4억 위안으로 45.3% 줄었다. 이중 2분기 매출은 37.3억 위안으로 43.7% 줄었으며 지배주주 귀속 순이익은 7.1억 위안으로 62.7% 감소했다.
이는 백주 업계의 업황이 부진했던 영향이 반영된 것으로 풀이된다.
상반기 동사의 백주 판매량은 7.8만 톤으로 전년 동기 대비 32.4% 줄었고 톤당 판매 가격은 18.6만 위안으로 4.6% 하락했다. 이 중에서도 고가형 백주 판매액은 126.7억 위안으로 36.5% 줄었고 일반 백주 판매액은 18.4억 위안으로 27.2% 하락했다.
주목할 점은 상반기 동사의 고가형 백주 매출총이익률은 80.3%로 전년 동기 대비 0.9%p 상승했다는 것인데, 백주 업계의 업황 악화로 높은 할인 혜택을 제공했음에도 동사는 판관리 조절과 재고 청산 작업을 진행해 수익성은 약간 개선된 것으로 풀이된다.
전반적으로 보면 백주 업계의 업황 부진에 따른 영향을 받았다고 판단되나 동사는 점차 이 문제를 해소하는 상태로 분석된다. 단시간 내 업황이 크게 회복할 여지는 적으나 업황 부진 국면 속 동사는 경영 능력을 키우며 사업 경쟁력을 보강하는데 집중할 것으로 보여, 현시점이 동사에 대해 중장기 투자를 계획할 좋은 시기로도 볼 수 있다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 37.53억/41.35억/45.44억 위안으로 전년 대비 -43.8/10.2/9.9% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.49/2.74/3.02위안으로 예상되며 PER은 28/25.4/23.2배다.
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