자오퉁은행국제증권은 아이쉬신에너지(600732.SH)의 하반기 전망이 불투명하다며 ‘중립’ 의견과 목표가 16.50위안을 유지했다.
동사의 2025년 2분기 매출은 43.1억 위안으로 전분기 대비 4.2% 증가했고, 순이익과 비경상적 손익 제외 순이익은 각각 0.63억 위안, 0.42억 위안을 기록했다.
이는 작년 상반기 2.4억 위안의 적자에서 벗어난 것으로, 2023년 4분기 이후 처음 흑자 전환에 성공했으며, 태양광 주재료 업체 중 첫 흑자 전환 사례다.
2분기 매출총이익률은 7.4%로 전분기 대비 6.9%p 상승했다. ABC(올 백 컨택트)모듈 출하량은 4.03GW로 11% 감소했으나, 해외 비중이 40%를 넘어 매출과 수익성 개선에 기여했다.
ABC 모듈의 평균 단위(W) 판매가격은 0.73위안으로 0.04위안 상승했고, 단위 비용은 0.70위안으로 0.09위안 하락해 단위 마진이 4.5%로 개선됐다.
올해 상반기 환율 변동에 따른 환차익은 2.4억 위안이며, 이 중 2분기만 약 2억 위안으로 실적에 큰 기여를 했다.
다만, 향후 원료 가격 상승이 ABC 모듈의 수익성을 압박할 가능성이 있다.
또한 7월 30일 중국 공산당 정치국 회의에서 수출 환급 제도 최적화가 언급되며, 업계는 태양광 제품 9% 수출세 환급이 폐지될 것으로 보고 있다.
환급 폐지 시 수출 비용 상승분이 전부 고객에 전가되기 어려울 것으로 판단되며, 가격 인상은 수요를 위축시킬 수 있다.
2025년 상반기 동사의 해외 매출 비중은 43%이며, 해외 생산능력이 없어 영향을 받을 가능성이 크다.
비록 동사가 2분기에 호실적을 기록했으나, 내년 실적 전망치에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 판단된다.
하반기 불확실성이 여전히 크고, 현재 주가 매력도는 제한적이라 ‘중립’ 의견을 유지한다.
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