둥우증권은 닝더스다이(CATL(300750.SZ)의 상반기 실적이 시장의 컨센서스를 상회했고 수익성이 크게 향상된 점이 부각된다며 투자의견 ‘매수’를 유지했고 목표가 440위안을 제시했다.
올해 상반기 동사의 매출은 1,789억 위안으로 전년 동기 대비 7% 늘었고 지배주주 귀속 순이익은 305억 위안으로 33% 증가했다. 이중 2분기 매출은 942억 위안으로 전년 동기 대비 8%, 전 분기 대비 11% 늘었고 지배주주 귀속 순이익은 165억 위안으로 전년 동기 대비 34%, 전 분기 대비 18% 증가했다.
특히 2분기 동사의 매출총이익률은 25.6%로 전 분기 대비 1.2%p, 지배주주 귀속 순이익률은 17.5%로 전년 동기 대비 3%p, 전 분기 대비 1%p 상승했다. 실적, 수익성 모두 시장의 컨센서스를 크게 상회하는 수준이다.
사업별 매출 현황을 보면 상반기 파워 배터리 매출은 1,316억 위안으로 전년 동기 대비 17% 늘었고 에너지저장시스템(ESS) 매출은 284억 위안으로 1% 감소했다. 파워 배터리 1와트(Wh)당 가격은 0.69위안으로 전년 동기 대비 13% 줄었고 ESS 1Wh당 가격은 0.59%로 20% 하락했다. 단 전 분기와 비교하면 대체로 안정세였다.
이는 곧 2분기 동사의 배터리 제조 원가가 1분기 대비 낮아지면서 배터리 사업 수익성은 한층 더 향상된 것으로 풀이된다.
또한 배터리 생산 능력을 보면 1분기 동사의 배터리 생산량은 310기가와트시(GWh)로 전년 동기 대비 47% 늘었고 배터리 출하량은 270GWh로 32% 증가했다. 상반기 동사의 배터리 생산 능력은 345GWh에 달했는데, 동사의 생산 시설 가동률은 90%에 달한 것으로 분석됐다. 이로 인해 연초 동사가 제시한 배터리 목표 생산량 650GWh 달성에 큰 문제가 없을 것으로 예상된다.
이 외에도 2분기 동사는 투자 수익 15억 위안, 환차익 15억 위안 이상을 기록하며 수익성도 한층 더 개선됐다.
주목할 점은 동사의 배터리 생산 능력, 제조 원가 모두 크게 향상되었다는 것인데, 이를 토대로 올해 동사의 실적 성장 기대감은 한층 더 강화될 것으로 예상된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 661.4억/801.98억/965.63억 위안으로 전년 대비 30.34/21.25/20.41% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 14.51/17.59/21.18위안으로 예상되며 PER은 19.1/15.75/13.08배다.
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