톈펑증권은 2025년 수정방(600779.SH)의 개혁 효과를 기대하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 동사 매출은 52.17억 위안으로 전년 대비 5.32% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 13.41억 위안으로 5.69% 증가했다.
2025년 1분기 매출은 9.59억 위안으로 전년 동기비 2.74% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 1.9억 위안으로 2.15% 증가했다.
전냥8호는 동사 매출 증가의 주요 원동력이었고, 지난해 동기 중고급 주류의 높은 실적으로 인해 올해 1분기 동사의 실적 증가세는 둔화됐다.
2024년 동사의 고급 백주의 매출 비중은 94.74%로 전년 대비 1.06%p 하락했는데, 톈하오전의 판매량이 계속 증가하며 중고급 제품의 비중이 높아졌기 때문이다.
2025년 1분기 동사의 주류 판매량은 전년 동기비 18.95% 증가했고, 톤당 가격은 13.23% 하락했다.
고급 제품과 중급 제품의 매출은 8.51억, 0.49억 위안으로 전년 동기비 6.71% 증가, 34.21% 감소했고, 고급 백주의 매출 비중은 94.56%로 전년 동기비 3.09%p 상승했다.
동사는 중점 시장의 매장 네트워크를 계속 건설하면서 효과를 보고 있고, 1분기 신흥 판매채널이 주요 성장 동력으로 두각을 드러냈다.
2025년 1분기 대리점 수량은 전년 동기비 13개 감소한 43개였지만 대리점의 평균 규모는 전년 동기비 34.43% 증가한 2,092.72만 위안을 기록했다.
1분기 전자상거래와 공동구매 등 신흥 판매채널의 매출은 전년 동기비 184.44% 크게 증가했고, 매출 비중 역시 31.82%로 전년 동기비 20.27%p 상승했다.
동사는 이미 경영 전환점을 맞이했다고 판단되며, 올해 개혁 성과가 계속 드러날 것으로 전망된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 14.16억/15.47억/16.67억 위안으로 전년 대비 5.58/9.28/7.77% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.9/3.17/3.42위안으로 예상되며 PER은 15.49/14.18/13.15배다.
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