시난증권은 프로야화장품(603605.SH)을 국산 화장품의 선두라고 평가하며 투자의견 ‘매수’와 목표가 115.75위안을 제시했다.
동사는 국산 화장품 분야의 선두 기업으로 2025년 매출이 처음으로 100억 위안을 돌파했다.
동사의 브랜드 파워는 강하며 시장 침투율도 높아 장기 성장 확정성이 강하다.
국내 화장품 시장의 성장 공간은 여전히 크며, 국산 제품의 대체 로직도 여전하다.
중국 화장품 시장의 2022~25년 연평균 성장률(CAGR)은 6.2%였고, 2025년 시장 규모는 5,791억 위안에 달할 것으로 예상된다.
이는 중국 국내 화장품 시장이 여전히 성장 가능성이 크다는 것을 보여준다.
이와 더불어 동사의 색조화장 브랜드 ‘TIMAGE’는 빠르게 성장하고 있으며, 2021~24년 매출 CAGR이 77.5%를 기록했다.
TIMAGE는 동사의 제2의 성장기에 기여할 것으로 기대된다.
실제로 TIMAGE는 2025년 4개월 연속 톈마오(티몰) 화장품 GMV(거래액) 상위 10위 내에 들었다.
동사는 국산 화장품 선두 기업으로 브랜드 파워와 제품력이 강하며 스킨케어와 색조화장 두 분야 사업이 모두 안정적으로 추진되고 있어 장기 성장 동력이 충분하다고 판단된다.
이에 따라 향후 3년 동사의 지배주주 귀속 순이익 CAGR을 17.2%로 예상한다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 18.36억/21.62억/24.98억 위안으로 전년 대비 18.33/17.73/15.51% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 4.63/5.46/6.3위안으로 예상되며 PER은 21/18/15배다.
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