톈펑증권은 펄프 가격 상승 및 원가 절감 능력 강화에 따른 타이양제지(002078.SZ)의 실적 성장 기대감이 크다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 1분기 동사의 매출은 99억 위안으로 전년 동기 대비 2.8% 줄었고 지배주주 귀속 순이익은 8.9억 위안으로 7.3% 감소했다. 이중 지배주주 귀속 순이익은 전 분기 대비 37.9% 늘었다.
1분기 실적이 전년 동기 대비 약간 부진했던 배경에는 펄프 가격이 상승하면서 제지 원가가 약간 상승했으나 동사는 펄프 제조 능력을 갖추고 있어 동종 업계 경쟁사보다는 실적이 나았다고 평가된다.
가령 1분기 중국 내 종이 가격은 대체로 전년 동기 대비 소폭 하락했으나 전 분기 대비 상승하면서 지배주주 귀속 순이익이 전년 동기 대비 증가한 것으로 분석된다.
이와 같은 배경 속 동사는 종이 생산 능력을 강화하며 실적 성장을 시도 중이다. 특히 올해 4월부터 산둥성 소재 제지 시설의 시범 가동이 시작되고 이후 난닝시 소재 두 곳의 생산 시설도 올해 4분기 가동 예정인데, 이로 인해 동사의 제지 능력은 동종 업계 경쟁사를 크게 압도할 여지가 있다.
이와 더불어 동사는 라오스 소재 산림 시설에 대한 관리를 대폭 강화해 라오스를 통한 펄프 원자재 수급 능력을 크게 강화하고 있어, 동사의 펄프 제조 능력 역시 빠르게 강화될 전망이다.
따라서 올해 동사의 펄프, 제지 능력이 크게 강화될 것으로 보여, 동사의 실적 성장 기대감은 한층 더 고조될 것으로 예상된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 36.17억/41.91억/47.83억 위안으로 전년 대비 16.66/15.85/14.14% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.29/1.5/1.71위안으로 예상되며 PER은 10.88/9.39/8.23배다.
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