광대증권은 타이양제지(002078.SZ)의 2024년 견조한 실적과 3대 생산공장 시너지 본격화를 기대하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사의 2024년 연간 매출액은 407.27억 위안으로 전년 동기 대비 2.99% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 31.01억 위안으로 전년 동기 대비 0.50% 증가했다.
4분기 매출액은 97.51억 위안으로 전년 동기 대비 5.71% 감소했으며 지배주주 귀속 순이익은 6.42억 위안으로 전년 동기 대비 32.31% 감소하며 일시적인 둔화가 나타났다.
품목별로 2024년 제지 부문에서 문화용지/ 동판지/ 생활용지/ 코팅지 원지/ 크라프트 판지의 매출액이 130.0억/ 41.3억/ 20.2억/ 9.94억/ 109.3억 위안으로 각각 -2.3%/ 17.9%/-1.3%/-21.3%/ 11.5%의 증감을 기록했다.
특히 동판지와 크라프트 판지의 경우 2023년부터 남닝 생산공장에서 신규 고급 포장지 라인이 가동되면서 매출이 크게 증가했다.
제지 원료 부문에서는 화학기계펄프/ 용해펄프/ 화학펄프가 각각 16.0억/ 41.0억/ 14.2억 위안으로 각각 -13.1%/ 11.8%/ -18.9%를 기록하며 글로벌 수요 둔화의 영향을 받았다.
그러나 동사는 2024년 연간 매출총이익률이 16.0%로 전년 대비 0.1%p 상승했으며 4분기 기준으로는 14.9%로 전년 대비 2.2%p 하락으로 비교적 견조한 실적을 보였다.
2025년에는 산둥, 광시, 라오스를 축으로 하는 3대 생산공장이 통합 운영되면서 시너지 효과가 본격적으로 나타날 전망이다.
동사는 국내 제지 산업 내 공급과잉 및 경쟁 심화에도 불구하고 설비 효율화와 고부가가치 제품 확대를 통해 안정적인 성장을 이어갈 것으로 보인다.
이에 따라 2025~27년 예상되는 매출액은 각각 448.7억/ 512.8억/ 600.3억 위안이며 연간 증가율은 각각 10.2%/ 14.3%/ 17.0%이다.
지배주주 귀속 순이익은 각각 35.0억/ 41.2억/ 46.8억 위안이며 연간 증가율은 각각 12.9%/ 17.7%/ 13.6%로 현재 주가 대비 주가수익비율(PE)은 각각 11배/ 9배/ 8배이다.
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