궈신증권은 냉각제 호경기가 지속되면서 산메이화학(603379.SH)에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망하며 투자의견 ‘시장수익률 상회’를 유지했다.
냉각제 가격이 고점을 유지하고 있으며 냉각제 산업의 호경기는 장기간 유지될 것으로 전망된다.
3세대 냉각제는 2024년 쿼터 제한이 시작돼 공급이 엄격하게 제한되고 있다.
반면 국가 보조금 지급으로 인한 가전 소비 증가로 수요는 계속 증가하고 있고 해외 재고 보충도 수요 증가에 일조하고 있다.
3세대 냉각제의 주류 품종은 2024년 가격이 빠르게 상승했다.
2025년 들어 1분기 국내외 에어컨 생산 계획이 증가세를 보이고 있어 주류 냉각제 품종의 가격은 고점을 유지하고 있다.
실제로 2월 10일까지 R22의 가격은 톤당 3.3만 위안으로 전년 동기 대비 69% 상승했다.
R32의 가격은 4.3만 위안으로 전년 동기 대비 115% 상승했고, R125의 가격은 4.3만 위안으로 전년 동기 대비 21% 상승했다.
이외에 R134a의 가격은 4.4만 위안으로 전년 동기 대비 44% 상승, R152a 가격은 2.45만 위안으로 63% 상승했다.
이처럼 냉각제 가격이 고점을 유지함에 따라 동사의 수익성도 개선될 것으로 전망된다.
향후 동사는 신소재와 신에너지 사업을 적극 추진할 계획이며 자회사를 통해 불소 화학공업 다운스트림 부가가치 분야로 사업을 확장하면서 성장 동력을 강화할 것으로 기대된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 7.88억/11.38억/13.35억 위안으로 전년 대비 182/44/17% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.29/1.86/2.19위안으로 예상되며 PER은 33.2/23/19.6배다.
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