톈펑증권은 중재과기(002080.SZ)의 사업 전반이 회복 주기를 맞이했다고 평가하며 투자의견 ‘매수’와 목표가를 16.41위안으로 제시했다.
동사는 풍력발전 설비의 블레이드, 유리섬유 및 리튬배터리 분리막 등을 생산하는 기업으로 이중 풍력발전 블레이드, 유리섬유 등의 사업 비중이 큰 편이며 이들 사업에서 강한 업황 회복세가 포착되고 있어 향후 실적 성장에 대한 기대감도 높아지고 있다.
우선 풍력발전 블레이드 사업의 현황을 보면 2024년 1~3분기 중국 내 풍력발전 블레이드 입찰 규모만 119기가와트(GW)에 달해 전년 동기 대비 무려 93%나 증가했다. 이에 따라 2025년 육상 풍력발전소 건설 규모는 약 100GW, 해상 풍력발전소 건설 규모는 10GW 내외로 추산되는데, 이는 2024년 대비 최대 60%까지 증가할 것으로 보인다.
특히 풍력발전 설비 업계 전반에 걸쳐 과당경쟁에 따른 가격 하방 압력이 큰 편이지만 동사는 업계 주도주로 강한 원가 조절 능력을 토대로 안정적으로 제품 공급이 가능하기에 보수적 관점에서도 2025년 풍력발전 블레이드 판매량은 30GW 이상에 달할 전망이다.
유리섬유 사업도 강한 회복 기대감이 조성되어 있다. 2024년 12월 동사의 역가소성 유리섬유, 풍력발전 설비용 유리섬유의 톤당 가격이 5%씩 상승한 바 있다. 이는 장기간 저가 경쟁이 이어지면서 적잖은 경쟁사가 시장을 이탈하며 공급 환경 변화에 따른 가격 인상으로 풀이된다.
과거 업계의 가격 경쟁 분위기 속에서도 동사의 유리섬유 사업 수익성은 대체로 안정세를 보여왔다는 것을 고려하면 가격 상승 효과는 동사에 분명한 실적 성장기회를 제공할 가능성이 높다.
이에 올해 동사의 톤당 유리섬유 가격 예상치를 평균 5,700위안 정도로 추산하며 톤당 순이익은 약 600위안 내외일 것으로 보여 매출은 전년 대비 10% 이상, 순이익은 8억 위안 이상을 기록할 것으로 보인다.
리튬이온 배터리 분리막의 경우 신에너지 자동차 산업의 폭발적인 성장세 속 리튬이온 배터리 수요 또한 상당하기에 가격 하방 압력이 공존한다고 해도 동사에 실적 성장 동력을 제공할 것으로 예상된다.
이처럼 주력사업이 대체로 회복 주기를 맞이했다고 평가되기에 올해 동사의 실적 성장 기대감은 크다고 평가된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 7.46억/16.19억/20.1억 위안으로 전년 대비 -66.44/116.96/24.13% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.44/0.97/1.2위안으로 예상되며 PER은 28.14/12.97/10.45배다.
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