중위안증권은 맥주 소비가 위축됐다는 점에 주목하며 중경맥주(600132.SH)에 대한 투자의견을 ‘신중한 비중확대’로 한 단계 하향했다.
2024년 3분기 동사 매출은 42.02억 위안으로 전년 동기 대비 7.11% 감소했다.
2024년 1~3분기 동사 매출은 130.63억 위안으로 전년 동기비 0.26% 소폭 증가했다. 매출 증가율은 전년 동기비 6.68%p 하락했다.
3분기는 맥주 소비의 전통 성수기지만 올해 동사의 매출은 감소했다.
이는 맥주 최종 소비시장의 소비가 크게 위축됐음을 의미한다.
2분기와 3분기 동사가 상품 판매로 회수한 현금은 각각 49.51억, 47.49억 위안으로 전년 동기비 1.28%, 4.51%씩 감소했다.
현금 회수 상황과 동기 매출 변화는 일치하며 모두 소비 위축의 조짐을 보여준다.
일상 소비 장소는 맥주 소비의 주요 시장인데, 이들 시장의 감소는 맥주 매출 감소의 주요 원인이 됐다.
다만 1~3분기 동사의 총이익률은 49.2%로 전년 동기비 0.01%p 소폭 상승했다.
이중 맥주 총이익률은 50.49%로 전년 동기비 1.13%p 상승했다.
이는 원가 하락폭이 매출 감소폭보다 컸기 때문으로 풀이된다.
그러나 전반적으로 맥주 소비 위축이 뚜렷하고 성수기 좋은 성적을 거두지 못했다는 점을 감안해 동사에 대한 투자의견을 하향한다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 13.28억/13.77억/14.22억 위안으로 전년 대비 -0.67/3.74/3.27% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.74/2.85/2.94위안으로 예상되며 PER은 23.29/22.46/21.74배다.
searchmchina@searchmchina.com