민성증권은 백주 시장이 여전히 조정기에 있지만 서더양조(600702.SH)가 질적 발전의 길을 모색할 것으로 기대하며 투자의견 ‘추천’을 유지했다.
2024년 1~3분기 동사 매출은 44.06억 위안으로 전년 동기비 15% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 6.69억 위안으로 48.4% 감소했다.
3분기 매출은 11.89억 위안으로 전년 동기비 30.9% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 0.78억 위안으로 79.2% 감소했다.
3분기 동사의 주류 사업 매출은 10.5억 위안으로 전년 동기비 33.3% 감소했다.
이는 백주 시장이 여전히 조정기에 있기 때문으로 풀이된다.
다운스트림 수요가 계속 이분화되는 가운데 준고급 주류 소비가 전반적으로 압박을 받았고, 동사의 인기 제품인 핀웨이서더가 여전히 재고 소진 단계에 있어 실적에 타격을 줬다.
동사는 핀웨이서더의 공급을 통제해 가격을 안정시켰고, 대중 가격대 제품으로 부족한 부분을 보충했다.
3분기 동사의 총이익률은 63.66%로 전년 동기비 10.95%p 하락했는데, 이는 중고급 주류 위주의 구조가 약화됐기 때문이다.
이에 동사의 이익이 단기적으로 압박을 받았다.
그러나 동사는 장기적 성장 주의를 견지하면서 주동적으로 물량을 통제해 가격을 안정시키고 대리점에 적극 협조해 판매를 촉진했다.
이와 더불어 동사는 전국화 추진과 지역 사업 심화를 병행하고 판매팀 규모 성장 및 유통채널 관리 세부화로 질적 발전의 길을 모색하며 장기 성장 동력을 보충할 것으로 기대된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 9.94억/10.77억/12.14억 위안으로 전년 대비 -43.9/8.3/12.8% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.98/3.23/3.64위안으로 예상되며 PER은 22/20/18배다.
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