췬이증권은 노주노교(000568.SZ)의 상반기 비용 절감 작업이 성과를 내며 상반기 실적이 대체로 안정적이었다 평가해 투자의견 ‘매수’와 목표가 ‘110위안’을 제시했다.
지난 상반기 동사의 매출은 169억 위안으로 전년 동기 대비 15.8% 증가했고 순이익은 80.3억 위안으로 13.2% 증가했다.
2분기 매출은 77.2억 위안으로 전년 동기 대비 10.5% 증가했고 순이익은 34.5억 위안으로 2.2% 늘었다. 상반기 실적은 컨센서스에 부합했으나 2분기는 컨센서스를 밑돌았다.
브랜드별 매출 현황을 보면 중고가형 백주 브랜드 판매액이 152억 위안으로 전년 동기 대비 17% 증가했는데, 이중 고가형 백주 브랜드 ‘궈자오’의 판매액 증가폭이 최대 10~15%에 달하는 것으로 분석됐다.
단 백주 업계 전반에 걸쳐 업황 악화로 백주 수요가 기대보다 적었다는 점에서 실적 성장세는 제한적이었다고 평가된다.
이와 같은 배경 속 동사의 원가 절감 작업이 성과를 냈다. 지난 상반기 동사의 전체 비용 지출률은 12.3%로 전년 동기 대비 1%p나 낮췄다. 2분기 광고 지출이 크게 늘었음에도 전체 비용 지출률을 낮출 정도로 관리 능력을 크게 보강했다.
특히 백주 업계의 업황이 단기간 내 해소되기 어렵고, 꽤나 긴 시간 업황 부진 국면을 맞이할 여지가 크다는 점에서 동사의 비용 절감 성과는 앞으로의 실적 성장을 기대할 수 있는 주요한 요인이 된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 153.27억/178.96억/204.43억 위안으로 전년 대비 15.7/16.76/14.23% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 10.41/12.16/13.89위안으로 예상되며 PER은 10/8/7배다.
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