톈펑증권은 진산오피스소프트웨어(688111.SH)의 기업과 개인 고객 대상 구독 사업이 고성장세를 유지하고 있다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2023년 동사의 중국 내 개인 사무 서비스 구독 서비스 사업 매출은 26.53억 위안으로 전년 대비 29.42% 증가했고, 국내 기관 대상 구독 및 서비스 사업 매출은 9.57억 위안으로 38.36% 증가했다.
동사의 구독 사업은 빠른 성장세를 유지했다.
기관 라이선스 분야의 매출은 6.55억 위안으로 전년 대비 21.6% 감소했다.
2023년 말 기준 동사의 계약 부채는 18.92억 위안으로 전년 대비 9.28% 증가했고, 기타 비유통 부채는 6.13억 위안으로 93.09% 증가했다.
2023년 말 기준 동사의 주요 상품 월간 활성 사용자 수(MAU)는 5.98억 명으로 전년 대비 4.36% 증가했고, 이중 PC버전 MAU는 2.65억 명으로 9.5% 증가했다.
전반적으로 개인 고객 수는 점차 안정되고 있으나 요금을 지불하는 고객 수는 여전히 낮은 수준을 유지 중이다.
기업 대상 구독 서비스는 여전히 고성장 단계에 있으나 기관 라이선스 사업이 아직 부진해 반전을 기다릴 필요가 있을 것이다.
한편 최근 인공지능(AI) 기술이 빠르게 발전하고 있는 가운데 기업과 개인 고객 부문 AI 상업화가 시작될 것이며 이는 동사에게 새로운 성장 기회를 가져올 것이다.
동사는 현재 AI의 새로운 성장 추세를 적극적으로 수용하고 있으며 오피스 소프트웨어 선두 입지를 바탕으로 가치를 계속 높여 나갈 것으로 전망된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 16.25억/21.63억/28.79억 위안으로 전년 대비 23.28/33.12/33.11% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 3.52/4.68/6.23위안으로 예상되며 PER은 84.14/63.21/47.49배다.
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